至于中石化炸掉头寸的原因,你所看到的可能都是错的:期权二叉树模型的发明者和《黑天鹅》(Black Swan)一书作者的最好学生已经亲自授予期权交易的本质。

作者:张小川,编辑:扑克内容团队。

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浦OKE特邀嘉宾介绍江西华先生为浙江实业有限公司注册金融分析师(CFA)资格持有人及前副总经理,负责现场期权市场、场外期权业务等量化策略的研发。

蒋西华先生于2004年进入加州大学伯克利分校商学院,获得金融工程硕士学位。

他于2006年加入旧金山一家著名的波动对冲基金,后来成为定量交易和风险控制主管。

此外,江西华先生也是东海湾资本管理公司的创始人和合伙人。

江西华先生曾向期权二叉树模型的发明者鲁宾斯坦和《黑天鹅》的作者Thalib学习,获得了他关于期权交易和风险管理思想的精髓。

PUOKE访谈记录NassimTaleb Poker指南你不知道:无论你是哲学爱好者还是金融潮流引领者,《黑天鹅》这本书一定在你心中有很高的地位。这本书的作者纳西姆塔勒布(NassimTaleb)先生是本次扑克金融采访的大人物江西华的导师。

在《泰晤士报》看来,塔勒布是“现在世界上最热的思想家”;在诺贝尔奖获得者丹尼尔·卡内曼眼中,塔勒布是“世界顶尖知识分子之一”。塔勒布是金融市场的“摇滚明星”。

蒋西华觉得拿骚怎么样?扑克财经访谈:你的老师纳西姆塔勒布先生的作品《黑天鹅》在中国非常受欢迎。我想让你分享塔勒布先生对你的影响,以及与他联系过程中的有趣故事。

扑克知识分子蒋西华:纳西姆塔勒布先生很好。大学毕业后,他做了期权交易,并成功完成了交易。

然而,过了一段时间后,他发现数学基础不够,于是他去纽约大学攻读数学博士学位,并在获得数学博士学位后重返交易商工作。因此,他非常擅长理论和实战。

2008年,我去伦敦参加一个短期培训课程时遇到了塔勒布先生。

当时,《黑天鹅》刚刚问世,非常受欢迎。基本上,所有的学生都拿了《黑天鹅》,并要求他签字。

只有我有他的另一本书,“动态对冲:管理香草和灭绝”。

他觉得很奇怪,说为什么只有你拿了这本书?事实上,对我们的交易者来说,这种“动态计划”就像一本圣经。

它在我的桌子上,用空把它翻过来,当你遇到问题时,你会在书里找到它,而且你经常会找到满意的答案。

这本书可以启发许多风力控制指标。例如,它有一个名为scaledvega的指标,具有很大的参考价值。

维加价值(Vega value)是期权价格对基础资产价格波动的敏感度(数学上,维加是期权价格对基础资产价格波动的一阶偏导数)。

由于期权价格对波动性变化的敏感度因到期时间不同而不同,因此长期vega将会更大。

在投资组合中,有许多过期的期权。在衡量风险时,不可能简单地直接添加不同到期日的vega。

所以作者发明了一个叫做scaledvega的索引。

这个指标是如何产生的?根据某个到期日(比如说90天),将其他织女星归一化,将其转换为到期日为90天的织女星,然后相加即可看出整个投资组合的波动风险。

这种方法将更接近市场的真正变化。

此外,塔勒布先生还告诉了我们一些有趣的事情。

他是黎巴嫩人,看起来像穆斯林。他说他最害怕飞行。

因为每次我坐飞机,所有的乘客都盯着他肩上的包,担心包里有炸弹。

所以当国内楼层选项第一次被引入时,我想邀请他给我们做一个讲座,教我们一些经验。他拒绝了我。首先,他说他害怕飞行。其次,他太痛苦了,不能时差反应。

他是一个非常可爱的老人,性格有些古怪。也许巫师的性格都很古怪。

2关于中石化炒掉头寸的原因:你看到的可能是错误的扑克介绍:中石化事件回顾:2018年12月27日,中国国际石油化工股份有限公司总经理陈波和党委书记詹其奇因工作原因被停职。

早在新闻发布之前,就有很多报道称两家公司被暂停交易或遭受巨额交易损失。

事件一发生,就在市场上引起了轩然大波,对损失的具体数额和原因有不同的看法。

扑克财经在事件发生的第一时间就与该行业的一些资深专业人士进行了联合采访(扑克财经在中石化事件现场与该行业的一些资深专业人士进行了联合采访:业内一些主要玩家的解读,期权没有原罪)。

中石化事件的最新发展:事件爆发已经一个多月了。2019年1月底,处于“中石化事件”漩涡中心的中石化发布了其2018年业绩公告,以及对其全资子公司“联合石化”对冲业务亏损的调查进展。

公告显示,公司预计2018年净利润将达到623.86亿元,同比增长22.04%,达到近五年来的新高。

联合石化公司2018年亏损46.5亿元。

然而,与国际基准油价相比,2018年联合石化为其下属炼油企业采购进口原油节省了约64亿元。

至于联合石化亏损的原因,中石化宣布主要是由于对国际油价走势的误判以及一些对冲业务的交易策略不当,导致联合石化一些原油对冲业务在油价下跌过程中期货方面出现亏损。

中石化没有披露期货方面的具体亏损金额,只披露了联合石化2018年约46.5亿元的经营亏损。

现场扑克财经访谈:关于中石化事件,有人认为期权的使用没有太多问题,属于正常损失,但套期保值部门的定位和协调机制需要优化空。你怎么想呢?结合以前发生的类似事件,你认为企业管理者对这种风险控制失败忽视了什么?将来如何避免类似的情况?扑克知识分子蒋西华:中石化面临着非常不利的市场形势。它的位置相对较大,这是很难避免的。

只要一个人在做期权或衍生品,任何人都很难避免风险。关键是如何控制风险。

我更加关注这一事件,阅读了许多文章并给出了许多建议,如控制头寸、做压力测试、及时止损等。,所有这些都是对的,但是没有一个说到点子上。

伟大的交易者经历空头头寸并不是因为他们不知道上述建议,比如期权卖家(OptionSellers)的詹姆斯·科迪(JamesCordier),他做空头头寸是因为他做了空美国天然气看涨期权。这些有经验的交易者不知道如何控制头寸、压力测试和止损吗?他们一定知道这一点。

那你为什么要炸掉仓库?因为风控制系统是错误的。

我们公司过去有一个独立的风力控制团队。这个团队被称为风控制团队。组长是我们公司的老板,所以风控制小组是主管。

此外还有风力控制规则,其中所有可以想象的风险都是预先写好的。

就像一个国家的宪法一样,一旦到位就必须实施。

不仅应该制定规则,而且应该采取措施降低风险。

例如,当风险超过我们的标准时,这些步骤将表明第一步是将头寸减少到什么程度,第一天做什么和第二天做什么都预先写在纸上。

因此,一旦出现意外情况,它的压力测试必须超过风险阈值,然后我会去风险规则,找出如何处理这种情况,并严格遵守该规则。

交易者不允许有任何区别。

因此,有必要建立一个独立的风力控制团队和执行力量,然后根据事先制定的规则和程序降低风险,以避免这种极端情况的发生。

期权卖方的詹姆斯·科迪(JamesCordier)已经做期权交易者十多年了。他这次为什么要破银行?我想这是因为他没有这样一个独立的风力控制团队,因为他自己控制风力,交易者控制风力,这是非常不可靠的。

在市场对他不利的情况下,他的自我(自我心理学)会使他忽视对风险的控制。如果他想证明个人是对的,市场是错的,结果往往不好。

此外,交易者越大,个人自我可能越强。有许多这样的例子。

中石化事件的主要原因也是未能制定风力控制规则和降低风险的措施。

例如,我们为整个投资组合设置了三个级别的风力控制。例如,当市场下跌10%时,如果损失超过500万英镑,我们会给你一个灰色警告,即“小心”;如果损失超过750万英镑,这是一个黄色警告,表示“不能再增加头寸”

超过1000万是红色警告。红色警告是什么意思?减少,这意味着“我们必须减少我们的位置”到黄色警戒线以下。

这些都写在风力控制规则上。它必须非常具体,以便在出现问题时能够立即实施。否则,就会有问题。讨论我们应该做什么肯定为时已晚。

扑克金融:期权交易风力控制的特点和挑战是什么?如何管理职位?扑克知识分子蒋西华:最大的挑战在于杠杆。

因此,必须形成独立的控风程度和细则。风力控制规则的门槛是资金损失。

例如,市场瞬间下跌了10%。你损失了多少?这种损失不能超过规则中的损失范围。如果超过,职位将减少。

期权比其他金融产品更容易控制风险,因为它们有不同的行权价格和到期日,可以随意组合。在我们的术语中,它们被称为“三维交易”。

其他金融产品的风险控制基本上依赖于止损。

止损会导致流动性问题,比如当每个人都在抛售时,你不能卖出的股票。

对于期权,我总是可以选择一个行权价格来在一定程度上控制风险,比如制造差价。

当你空有一个很大的跨度,当市场不好的时候,买两边,你就会变成蝴蝶或秃鹫。

这比停止线性产品的损耗更容易。

这将涉及职位管理问题。

保持资本灵活性的目的首先是应对极端的市场条件。

其次,我们很难确保购买处于最低点,销售处于最高点。保持基金的灵活性也增加了获得超额回报的可能性。

必须事先制定职位控制规则和减少职位的步骤。我们绝对不允许经纪人强行平仓。

正如风的控制程度分为灰色、黄色和红色,我们的位置控制也是逐步的,分别为65%、85%和95%。

当投资组合的保证金占所有基金的65%时。

应注意尽可能避免增加这一职位。85%的人必须非常谨慎。所有交易只能减少保证金。如果市场出现极端情况,达到95%,我们将不得不强行平仓。

例如,2010年5月10日,美国发生了一场闪电崩盘。道琼斯指数在市场上下跌了1000点。当时,我们的投资组合承受着巨大的压力,因为我们的资本利用率超过了60%,而那一天的资本利用率超过了90%。

在这种情况下,研究如果遇到风险应该做些什么就太晚了。

我们必须遵守事先制定的规则。当我们达到95%时,我们将立即下降到85%。

扑克金融:保险现金没有套利那么复杂,但许多从业者仍然不明白。

当一个真正的企业对冲或做一些组合资产时,需要注意哪些问题?如何更好地利用期权作为服务真实企业的工具?江西华:首先,我们应该有一个正确的态度。套期保值的目的是减少损失,而不是增加利润。

为什么许多企业都有问题?基本上,他们是在对冲过程中投机。

例如,他买了套期保值的看跌期权,买下后下跌。他在对冲头寸中赚了很多钱。那时,他会抱怨我的位置仍然在赔钱。对我来说,用期货或期权投机更好,所以我从对冲转向投机。

如果你在对冲方面诚实,如果你在现货中的头寸和你在期货期权中的头寸一样多,就不会有问题。

其次,需要大量优秀的期权人才。

没有人真正理解对冲的选择,这对企业来说在心理上是非常不确定的。不理解选择的人正在做这件事。它们本身就是风险。他们怎么能谈论控制风险?国内现货企业缺乏大量有选择的人才,人才的成长需要一个过程。

期货套期保值的发展已经有近十年了。外汇期权在中国才发展了四年,仍处于初级阶段。

当我负责浙商的场外期权团队时,我在推广上也遇到了很多困难。首先,我有认知意识。当每个人听说场外期权是用期货做的时候,都非常害怕。从期货损失中吸取的教训太痛苦了,不敢去做。

其次,我不理解使用场景和期权的组合,因为简单的买入看跌期权对冲是一种亏损策略。如果风险事件没有发生,客户将一直赔钱,并且没有人会长期使用它。

我们不能简单地买卖期权。正确的方法是结合历史价格,进行一些组合,制定各种到期和行权价格,清晰地解释各种情况下的风险和收益,让客户自己选择。

最后,应该有效地转换使用场景的语言和选项的语言。

例如,糖现货交易者为要购买的现货提供保险,而且仅仅为现货购买期权溢价是非常昂贵的。此时,建议在卖出虚拟价值的同时买入固定价值,降低溢价,形成领口策略。

然而,选项的语言可能过于专业,客户无法理解。对于我们来说,将选项语言翻译成使用场景语言非常重要。

所以,我们可以说,现在糖4600,为了抵御下跌的风险,你可以购买4600看跌期权。

你认为糖会涨到5000/5500/6000吗?你认为哪个价格不会到达?然后再卖出5,000/5,500/6,000看涨期权(你认为不会有数字),即使价格真的上涨到那个价格,也没关系。你手里有现金,就以高价卖出。

其结果是,消费者支付少量溢价,这保护了商品下跌的风险,同时保留了部分上涨的利润。

在实际情况下,还应考虑不同的到期日,即一个月后,以及多长时间无法达到该价格,所有这些都应在沟通中明确解释。

从小白到首席交易员,我将给你一个华尔街风控经典扑克指南:交易员不是天生的专业人士。经过许多人生选择,许多人终于走上了交易者的道路。

扑克金融领域的另一位知识分子关大羽就是这样(他的故事可以被探知→http://MP . vexin . QQ . com/s/0d 31 WMibaepl _ UzMez _ ByQ),他从一名软件工程师转向加入交易者的潮流。

那么,蒋西华在交易过程中有什么变化和坚持?对于刚刚离开学校或变得相当体面的白人小商贩来说,真正值得学习的经文是什么?采访:扑克金融:如何成为合格的期权交易者?扑克知识分子蒋西华说:权利这个术语,一开始,都知道一个原则:买方的风险是有限的,卖方的风险是无限的。

但在期权套利的实践中,这绝对不是那么简单。

如果你只买一次或卖一次,你可以遵循这个原则。

但是如果你做了很多次呢?在资产管理或交易过程中,买方每年交易超过200天。考虑到可能性,买方的风险实际上非常大,因为在大多数情况下,你的选择可能无法实现。我们称这种时间消耗的损失为流血,资本慢慢流出。

出售期权可能十分之九有利可图,但风险低于预期。

在我们的职业中,套利和交易总是结合在一起。

对于不熟悉组合策略的参与者来说,在非常小的状态下控制他们的位置是非常危险的,否则。

我认为只有把期权的语言变成自己的语言,人们才能交易期权。

当我们训练交易者时,我们从交易助手开始。我们的主要工作是做一些辅助工作,并从资深交易者那里学习如何交易。他们需要两年才能真正交易。

合格的交易者必须彻底理解期权的所有概念(如希腊语字母、各种组合的损益关系以及每个变量的影响),然后才能将期权的语言转换成自然语言并进行交易。

例如,当你在大跨度的两边购买秃鹰时,你不必考虑它是什么样子。

例如,看到织女星仍然有裸体的风险,他立即知道如何做,实际上他有几个选择。

例如,当我们发现市场不好时,我们的首席交易员可能会直接告诉其他交易员给我一张5万元的织女星。换句话说,作为一个交易者,你不能问什么是织女星?如何减少织女星?这是不合格的。

平时,交易者用简单的期权语言相互交流。

如果你想成为首席交易员,除了期权语言的基本能力之外,你还需要两个特殊的素质:第一,你需要相对较高的情商,因为你需要与各个部门形成有效的沟通,你需要能够与风控部门、量化小组、it部门、中后台以及大老板沟通。

其次,对知识的要求相对较高,应了解公司内各职能部门的工作内容。

我们的前首席交易员在本科学习计算机,然后在交易前学习金融工程,由于他的系统知识储备,他与其他团队的沟通没有障碍。

因此,首席交易员相当于交易的实际负责人。他必须协调和指导如何战斗、如何保卫以及如何协调各职能部门的工作。

扑克金融:在实际的战斗过程中,你踩了哪些坑与每个人分享?扑克知识分子蒋西华:风向控制的规则并不固定。应该根据市场情况,特别是目标情况进行调整。否则,将出现“风力控制故障”。

例如,2009年3月,我们公司在这一点上遭受了巨大损失。尽管风力控制做得很好,但我们忽略了一个场景——当美国股市继续暴跌时,往往会强劲反弹。

在这种情况下,应该降低向上曝光,而不是初始阈值。

当时,我们忽略了这件事。3月9日,美国股市强劲反弹,几天内上涨近10%。我们输得很惨。

尽管我们符合风力控制规则,但它上升得太快,我们的暴露量也太大,这相当于风力控制的失败。

就风力控制程度而言,光是制定规则是不够的,还需要根据市场变化及时调整。

这要求首席风控制官更好地了解基本面和市场变化。

这对首席风力控制官来说是一个巨大的考验。他需要与首席交易员持续沟通,以识别市场变化。他需要继续思考风险在哪里,对我们来说最致命的风险是什么。最坏的情况是什么?我们如何控制这种情况?对于首席交易员和首席风力控制官来说,他们应该与时俱进,不断学习。

我以前的老板说期权交易者,像猫一样,有九条命,并且不得不经历几次死亡。

他以前有过一次打破仓库的非常痛苦的经历。

他从1985年开始做选择,两年后赚了800万美元。结果,1987年10月19日的股市崩盘在一天之内就被抹去了。

当时,风力控制做得不好,没有及时止损,我想把它结转过来,结果是空头头寸。

1987年10月19日股市崩盘那天,他要求每位员工在办公桌旁放一张k线图。那是他难忘的经历。在此之前,没有人相信S&P 500每天会下跌25%。

他想提醒每个人极端的风险总是有可能的。做出选择时,首先要考虑的是风险,然后是利润。

扑克生活水商学院选项部推出的“选项破晓”系列课程已经进入第三季。我们很幸运有江西华先生作为我们的客座讲师,带给我们从期权二叉树模型的发明者鲁宾斯坦和《黑天鹅》的作者那里继承来的期权交易和风险管理的真正经典。

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